中國汽車市場已進(jìn)入平穩(wěn)增長區(qū)間，未來年銷量增速超過10%的概率較小，逐漸進(jìn)入汽車后市場時代。消費升級、三四線城市需求釋放以及一二線城市更新?lián)Q代有望繼續(xù)維持汽車行業(yè)較高的景氣度，華融證券給2015年汽車行業(yè)“看好”評級。
汽車行業(yè)依靠銷量超預(yù)期驅(qū)動的投資機(jī)會時代已經(jīng)過去，更多的是結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，“安全、節(jié)能、環(huán)保和智能化”發(fā)展趨勢不變?！靶履茉?車聯(lián)網(wǎng)+國企改革”將是齊力驅(qū)動2015年汽車行業(yè)的“三駕馬車”。
2015年汽車行業(yè)重點關(guān)注以下三條投資主線：
主線一，新能源汽車：
2015年是新能源汽車考核年。政策驅(qū)動新能源汽車進(jìn)入高增長通道，新能源客車高增長更為確定，2015年有望轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動。
此外，2015年是世界燃料電池汽車元年，產(chǎn)業(yè)化黎明到來必將在資本市場掀起一波燃料電池汽車熱潮。鑒于新能源汽車前景廣闊，氫燃料電池在中小功率領(lǐng)域的應(yīng)用具備快速商業(yè)化潛能，市場容量有望達(dá)到千億美元。A股市場中，燃料電池板塊的估值遠(yuǎn)低于新能源汽車，有望令該板塊進(jìn)一步獲得資金關(guān)注。
主線二，汽車電子、車聯(lián)網(wǎng)：
隨著汽車的普及以及人們對于汽車安全性、舒適性和娛樂性的要求不斷提高，汽車電子在整車成本中的比重逐年提高，市場前景廣闊。汽車已從傳統(tǒng)的1.0時代過渡到智能互動的2.0時代，智能化成為發(fā)展趨勢，而車聯(lián)網(wǎng)有望成為汽車智能化趨勢中的價值洼地。
主線三，國企改革：
自十八屆三中全會提出新一輪國企改革以來，已有上海、廣東、安徽、江蘇等20多個省市公布了試點改革方案，催生了一波“國企改革概念股”強(qiáng)勢上漲。目前，國企改革頂層設(shè)計接近完成，預(yù)計明年初出臺，2015年有望將成為國企改革的爆發(fā)年。從國企改革的形式來挖掘投資邏輯和投資價值，則對應(yīng)有：
?、儋Y產(chǎn)注入-企業(yè)內(nèi)在價值得到提升；
②整體上市-對應(yīng)資源價值得到提升；
③混合所有制改革-公司治理結(jié)構(gòu)得到改善、經(jīng)營效率得到提高。
新能源：政策驅(qū)動進(jìn)入高增長通道，燃料電池汽車不容忽略
1、政策驅(qū)動新能源汽車進(jìn)入高增長通道
?。?）新能源汽車政策利好不斷
在環(huán)境污染和能源短缺日益嚴(yán)重的大背景下，發(fā)展新能源汽車成為大勢所趨。近年來，相關(guān)利好政策頻發(fā)，且支持力度逐漸加大，新能源汽車進(jìn)入高增長通道。
《節(jié)能與新源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020）》明確提出力爭純電動汽車與插電式混合動力汽車到2015年累計產(chǎn)銷量達(dá)到50萬輛，到2020年產(chǎn)能達(dá)到200萬輛，累計產(chǎn)銷量達(dá)到500萬輛。
2013年9月，財政部、科技部、工信部、發(fā)改委等聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于繼續(xù)開展新能源汽車推廣應(yīng)用工作的通知》，隨后，上述部委分別于2013年11月和2014年1月發(fā)布了兩批新能源汽車推廣應(yīng)用城市(群)名單，按照上述新能源汽車推廣應(yīng)用城市(群)申報計劃，2013年至2015年39個推廣應(yīng)用城市(群)將累計推廣新能源汽車33.6萬輛。
2014年7月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快新能源汽車推廣應(yīng)用的指導(dǎo)意見》，對加快新能源汽車推廣應(yīng)用提出在充電設(shè)施建設(shè)、企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新、公共服務(wù)率先推廣、完善政策體系、破除地方保護(hù)以及技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)管等6個方面的25條具體政策措施。《指導(dǎo)意見》明確了新能源汽車推廣應(yīng)用的“路線圖”。
在強(qiáng)有力的政策推動下，新能源汽車獲得了快速的發(fā)展，2014年1月至9月，共計銷售新能源汽車38,163輛，同比增長了2.8倍，預(yù)計14年全年銷量在6萬輛左右，而2015年銷量有望達(dá)到15萬輛以上。
?。?）年初至今新能源汽車經(jīng)歷了兩波上漲行情
政策利好不斷，新能源汽車已從事件驅(qū)動轉(zhuǎn)向政策驅(qū)動。從年初至今經(jīng)歷了兩波上漲行情：
第一波，以李克強(qiáng)總理和馬凱副總理等國家領(lǐng)導(dǎo)人在年初多地調(diào)研新能源汽車，公開支持新能源汽車發(fā)展為觸動點，持續(xù)上漲，至3月4日達(dá)到頂峰。之后，進(jìn)入階段性回調(diào)。
第二波，以5月初萬向錢潮等龍頭企業(yè)領(lǐng)漲為標(biāo)志，在公車采購新能源化、《指導(dǎo)意見》明確新能源汽車發(fā)展路線、購臵稅免征、京津冀地區(qū)新能源汽車推廣方案出臺等一系列利好政策推動下，一路上漲。
近期，新能源汽車指數(shù)進(jìn)入盤整期，靜待下一步的利好信息和基本面改善。而2015年是新能源汽車的考核年，料想后續(xù)利好政策還將不斷出臺，加之各地方推廣方案開始落地，有望助推新能源汽車爆發(fā)式增長。屆時，新能源汽車將從目前的政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動，迎來更廣闊的上升空間。
?。?）新能源客車高增長更為確定
日前，工信部公示了新能源汽車推廣應(yīng)用示范城市(群)新能源汽車推廣和配套政策出臺情況。截至今年9月，兩批推廣應(yīng)用城市完成的推廣量僅為目標(biāo)量的11.49%，后續(xù)推廣壓力大。我們認(rèn)為各地方政府為完成目標(biāo)，在明年將加大對新能源汽車的推廣力度，從近期各地方政府紛紛發(fā)布推廣方案可以看出。因此，我們確定2015年將是新能源汽車的爆發(fā)年，大概率實現(xiàn)翻倍增長。
從市場成熟度、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、推廣的難易程度等方面來看，我們認(rèn)為新能源客車相對新能源乘用車在未來一兩年高增長更為確定：
（1）目前，我國尚處于汽車發(fā)展中前期，私人對汽車的認(rèn)識仍偏向于傳統(tǒng)汽車，要讓他們特別是其中的初次購車者購買新能源汽車難度較大；
?。?）續(xù)駛里程短和充電設(shè)施滯后是制約新能源汽車推廣的主要因素之一，而相比之下新能源客車一般行駛路線固定，這方面的問題更好解決；
?。?）我國新能源汽車目前尚處于政策推動階段，國家和地方政府的相關(guān)支持政策主要集中于公共交通領(lǐng)域（該領(lǐng)域政府更具主導(dǎo)，易于推廣），因此對新能源客車的需求拉動更大。
今年第四季度，各地方政府和試點城市的新能源汽車推廣方案將由制定轉(zhuǎn)向落實，而第一輪相應(yīng)配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望完成，促使新能源客車產(chǎn)銷進(jìn)入高速增長通道，大概率實現(xiàn)倍增，我們預(yù)計2014年全年新能源客車（包括純電動和插電式混合）銷量在2萬輛左右，而2015年的銷量有望達(dá)到4萬輛以上。
2、燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)化黎明到來。
不可忽略經(jīng)過近10年的快速發(fā)展,車用燃料電池的性能、壽命和成本在國際上已經(jīng)取得了突破性進(jìn)展,新一輪的燃料電池汽車?yán)顺毕破稹Ｄ壳?，日、美、歐等發(fā)達(dá)國家的燃料電池汽車已基本完成技術(shù)驗證和車輛示范階段，進(jìn)入商業(yè)化前夕。不論從技術(shù)、成本、配套基礎(chǔ)設(shè)施還是資本市場，燃料電池汽車的產(chǎn)業(yè)化黎明即將到來。
?。?）技術(shù)方面，現(xiàn)有燃料電池汽車性能與傳統(tǒng)汽車相當(dāng)
目前，各車企開發(fā)的燃料電池汽車在整車性能、可靠性、壽命和環(huán)境適應(yīng)性等方面與傳統(tǒng)汽車相當(dāng)。
行駛性能方面，目前開發(fā)的燃料電池汽車最高時速超過了150km/h，百公里加速度降到10s的水平。續(xù)駛里程方面，單次加氫可行駛300~500公里，有的甚至可以達(dá)到700公里以上。耐環(huán)境性方面，最低溫度可達(dá)-30℃。耐久性方面主要考慮燃料電池的壽命問題，而這長期以來是制約燃料電池產(chǎn)業(yè)化的重要因素之一。當(dāng)前，美國燃料電池混合動力公共汽車實際道路示范的單車運行壽命超過1.1萬小時，預(yù)計到2015年可達(dá)到2萬~3萬小時的水平。而日本豐田公司的燃料電池汽車的壽命將達(dá)到25年，達(dá)到傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車的同等水平。
（2）成本方面，燃料電池系統(tǒng)成本持續(xù)下降
燃料電池系統(tǒng)成本是影響燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)化的另一重要因素。長期以來各車企和研究機(jī)構(gòu)一直致力于燃料電池系統(tǒng)成本的降低。通過降低貴重金屬鉑的使用，取得了很好的效果。成本從2007年的94$/kwnet降到2012年的47$/kWnet，根據(jù)美國能源部的預(yù)計，到2017年將進(jìn)一步降至30$/kwnet。而整車成本，也從2005年之前的100萬美元/輛降到現(xiàn)在的5~10萬美元/輛，降幅超過90%。豐田準(zhǔn)備在2015年推出的燃料電池汽車初步定價為700萬日元（折合約6.49萬美元），扣除補(bǔ)貼后的實際售價為500萬日元（約4.64萬美元）左右。隨著技術(shù)水平的進(jìn)一步提高，成本還將繼續(xù)降低。
?。?）基礎(chǔ)設(shè)施方面，加氫站先行，加速建設(shè)中
除技術(shù)、壽命、成本等因素外，加氫站的數(shù)量將是影響燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)化的另一重要因素。據(jù)LBST和TüVSüD運營的信息網(wǎng)站H2stations.org稱，截至2013年3月，全球投入使用的加氫站總數(shù)達(dá)到了208個，其中歐洲80個、亞洲49個、北美76個、其它國家和地區(qū)3個。
在燃料電池汽車推廣過程中，各國政府和汽車制造商都認(rèn)識到了加氫站對于燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)化的重要性。因此在大量推廣之前，紛紛出臺加氫站建設(shè)計劃和扶持政策，先行修建足夠的加氫站以保障先期車輛的使用。
隨著各汽車制造商產(chǎn)業(yè)化燃料電池汽車的時間越來越近，各國政府和相關(guān)運營商加快建設(shè)加氫站，預(yù)計到2015年將有數(shù)百座新加氫站建成。
?。?）2015年成為世界燃料電池汽車元年
2009年，德國戴姆勒，美國通用、福特，韓國現(xiàn)代-起亞，日本豐田、本田等七大全球汽車制造商發(fā)表聯(lián)合聲明，稱將于2015年正式開始普及燃料電池汽車。2013年初，各汽車制造商開始采取產(chǎn)業(yè)化行動，之間逐漸形成三大燃料電池汽車集團(tuán)聯(lián)盟（戴姆勒-福特-雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟、寶馬-豐田聯(lián)盟、通用-本田聯(lián)盟），并提出2015~2017年產(chǎn)業(yè)化燃料電池汽車的目標(biāo)。
其中，豐田已于2014年11月18日在東京舉行新聞發(fā)布會，宣布燃料電池汽車FCV在日本正式發(fā)布。性能方面，該車加氫時間僅為3分鐘，最大可行駛距離約為482公里，與傳統(tǒng)汽車相當(dāng)，而其使用的燃料電池組的輸出功率密度為3.0kW/L，達(dá)到世界最高水平。隨后在2015年夏季，該車將在美國和歐洲上市。隨著2015年主要的世界汽車制造商紛紛推出燃料電池汽車，必將掀起一股燃料電池汽車熱潮，而2015年也必將成為世界燃料電池汽車元年。
?。?）資本市場已提前對燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)化浪潮做出反饋
資本市場不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，更是產(chǎn)品的晴雨表。作為先行指標(biāo)，資本市場往往先于產(chǎn)品對其未來發(fā)展趨勢做出反饋。從2014年初至年底，中國股市中燃料電池概念板塊漲幅達(dá)52.0%，高于滬深300的37.0%。
