一、08年1-5月汽車銷售平穩(wěn)增長(zhǎng),三季度淡季,市場(chǎng)預(yù)期回落
08年1-5月,全國(guó)累計(jì)銷售汽車433萬(wàn)輛(同比+19.0%),其中乘用車302萬(wàn)輛(+17.4%),商用車132萬(wàn)輛(+22.6%)。根據(jù)汽車銷售月度規(guī)律,3月份是全年銷售的高峰,4-8月的月度銷量會(huì)環(huán)比逐漸下降,直至達(dá)到全年低點(diǎn);此后市場(chǎng)會(huì)隨著金九(月)銀十(月)的來(lái)臨,逐漸達(dá)到年底的銷售高峰。如圖:2003-2008年汽車月度銷量.
重型卡車等大型商用車板塊增速顯著超越行業(yè),同比增長(zhǎng)52%,維持2007年以來(lái)的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),不排除因歐III排放實(shí)施而產(chǎn)生的提前消費(fèi)。轎車等子行業(yè)批發(fā)數(shù)量受到節(jié)假日變更影響,增速弱于整個(gè)行業(yè)。2008年1-5月,共銷售乘用車302萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)17.4%。
2008年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和地震等偶然事件的發(fā)生超出我們年初對(duì)于市場(chǎng)的預(yù)期,同時(shí),成品油價(jià)格上調(diào)之后將對(duì)下半年的汽車需求再產(chǎn)生約2-3個(gè)百分點(diǎn)的影響。綜合來(lái)看,我們將08年汽車整體銷量增速的預(yù)測(cè)從年初的16%下調(diào)至14%,轎車銷量增速的預(yù)測(cè)從18%下調(diào)至15%,狹義乘用車(含轎車、SUV、MPV)增速預(yù)測(cè)從19%下調(diào)至16%。
二、原材料價(jià)格上漲預(yù)期降低行業(yè)利潤(rùn)6-8%
總量來(lái)看,汽車整車和零部件行業(yè)年采購(gòu)鑄鐵及鋼材約1200萬(wàn)噸,鋼鐵等原材料價(jià)格上漲對(duì)汽車行業(yè)成本的直接影響大約100-120億元,相當(dāng)于07年行業(yè)利潤(rùn)總額12%左右。
綜合來(lái)看,08年全年轎車產(chǎn)品平均降價(jià)幅度預(yù)計(jì)為2-3%,比前幾年降價(jià)幅度顯著減少,重型卡車、中型卡車、輕型卡車等多數(shù)相應(yīng)有所提價(jià),預(yù)期整車行業(yè)利潤(rùn)因此下降6-8%。
三、高端重卡需求依然旺盛,國(guó)三擔(dān)憂正待驗(yàn)證
高端重卡市場(chǎng)成為市場(chǎng)表現(xiàn)亮點(diǎn)。重卡國(guó)內(nèi)需求的主要驅(qū)動(dòng)因素在于運(yùn)力和運(yùn)量之間的矛盾,從中長(zhǎng)期來(lái)看,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)運(yùn)量需求每年增長(zhǎng)約10%;出口需求快速增長(zhǎng),推動(dòng)需求每年增長(zhǎng)3-5%;計(jì)重收費(fèi)等措施激化了短期運(yùn)力運(yùn)量的矛盾,驅(qū)使需求增長(zhǎng)60%(在兩到三年中消化)。
高端重卡市場(chǎng)上半年呈現(xiàn)繁榮狀態(tài),國(guó)III環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行之后三季度會(huì)有短暫回調(diào),而且環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高帶來(lái)的提前采購(gòu)影響不容忽視。
四、投資建議
總體來(lái)看,上述三項(xiàng)正是當(dāng)前證券市場(chǎng)對(duì)汽車行業(yè)存在的主要擔(dān)憂,也就是:[1]宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和燃油價(jià)格高企導(dǎo)致需求增速放緩[2]鋼鐵等原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本壓力[3]環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高導(dǎo)致商用車需求驟降因此,當(dāng)前的估值水平基本反映了08年汽車行業(yè)面臨的上述壓力和風(fēng)險(xiǎn),由于下半年行業(yè)趨勢(shì)依然不明朗,行業(yè)估值改善還需要等待行業(yè)需求和盈利能力等驅(qū)動(dòng)因素。三季度給予該行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。